开元棋牌- 开元棋牌官方网站- APP下载联讯仪器：盈利质量不佳叠加股权乱象高募资合理性遭拷问｜IPO观察

2026-01-16 09:54:16

　　开元棋牌,开元棋牌官方网站,开元棋牌APP下载

　　1月14日，苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”）将科创板IPO上会，公开发行不超过2566.6667万股。

　　笔者注意到，报告期内，联讯仪器营收利润大幅改善并实现扭亏，但业绩背后暗藏诸多隐忧。公司盈利质量持续低迷，经营性现金流与净利润比值始终低于1，核心因应收账款规模激增、逾期金额扩大且回款效率断崖式下滑，市场质疑其或放宽信用政策冲业绩。更蹊跷的是，公司向三名未入职人员实施股权激励并由亲属代持，相关人员背景未披露。

　　另外，联讯仪器在2022年的短短9个月内，公司的估值就暴增2.7倍，而此次IPO拟募资19.54亿元，对应估值较 2022年末再大幅增长，并且19.54亿元的募资额超目前公司净资产2.42倍，估值激增与高额募资的合理性均亟待解释。

　　联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，专业为全球高速通信和半导体等领域用户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备。

　　但业绩扭亏的背后，公司盈利质量却始终处于较差水平。剔除亏损年份来看，2024年和2025年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为8078.58万元、-2548.27万元，结合同期净利润计算，经营现金流净额与净利润的比值分别为0.57、-0.26，该指标始终未超过1。

　　而导致经营性现金变现能力糟糕的核心原因，是应收账款的持续激增。据悉，截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年9月末，公司应收账款的账面余额分别为8,962.97万元、13,559.08万元、25,455.43万元和 40,001.69万元，占当期营业收入的比例分别为41.81%、49.16%、32.28%和37.24%，应收账款规模随营收增长持续走高，成为资金占用的主要板块。

　　更为值得警惕的是，公司应收账款不仅规模攀升，还伴随逾期金额扩大、回款效率大幅下滑的双重问题。报告期内，联讯仪器逾期应收账款账面余额分别为2743.99万元、3690.72万元、9558.59万元、15587.66万元，坏账准备计提金额同步增至717.27万元、1690.54万元、2355.94万元、3295.39万元；而应收账款期后回款比例则持续走低，分别为99.98%、98.88%、87.18%、27.55%，2025年1-9月该数据较2024年大幅下滑近60个百分点，回款速度断崖式放缓。这一现象也引发市场质疑，公司是否存在放宽信用政策以拉动业绩增长的情况。

　　此外，报告期内无论公司处于盈利还是亏损状态，始终持续推行股权激励，股份支付费用高企。报告期内，公司股份支付金额分别为3943.74万元、4845.42万元、4436.67万元、3289.98万元，金额长期维持在4000万元上下，三年半合计股份支付费用达16515.81万元。

　　而其中的股权激励操作更显蹊跷，2020年11月，公司向尚未入职的唐仁伟实施股权激励，对应持股比例 0.37%，股权由其配偶、公司员工朱红代持；2022年2月，又向尚未入职的林甲威、李甲福实施股权激励，对应持股比例0.91%，股权由林甲威配偶、公司员工江芳为二人代持。上述三人皆在未入职的情况下获得公司股权激励，而联讯仪器在申报稿中，并未详细披露唐仁伟、林甲威、李甲福的个人履历，其为何能享有这一特殊激励的原因，目前尚无明确答案，也让此次股权激励的合理性备受市场关注。

　　联讯仪器成立于2017年3月，由杨建、潘易鹏出资设立，其中潘易鹏系为胡海洋代持其股权，相关方于2018年1月解除了代持，截至招股说明书签署日，胡海洋、黄建军、杨建均签署了相关一致行动人协议，三人合计控制公司54.79%的股权，均为公司实控人。

　　而在公司发展历程中，2022年出现的估值短期大幅飙升现象备受关注。2022年2月，芯未来一期、华峰测控、聚源创投以105.39元/1元注册资本的价格对联讯仪器进行了增资，公司投后估值11.1亿元；2022年5月，胡海洋将其持有的7.5229万元注册资本转让给永鑫开拓；黄建军将其持有的2.6330万元注册资本转让给永鑫开拓；杨建将其持有的1.7904万元注册资本转让给永鑫开拓；廉哲将其持有的3.7614万元注册资本转让给凯烁安明；廉哲将其持有的1.5046万元注册资本转让给凯烁邦盛，转让价格均为132.93元/1元注册资本，公司投后估值14亿元；2022年12月，永鑫融耀、海通创新、架桥富凯、恒奕泰二期、武汉光创、茵联启芯、柯桥长枫以42.86元/股价格向联讯仪器进行了增资，公司投后估值30亿元，这也意味着，在2022年3月-2022年12月，短短9个月的时间内，联讯仪器的估值暴增了2.7倍。

　　针对这一异常的估值变动，上交所要求联讯仪器结合公司业务发展、经营情况、在手订单及可比公司估值等情况，说明2022年公司估值变化较大的原因及合理性。

　　笔者注意到，若此次IPO成功，联讯仪器的估值将再上新台阶。据悉，公司此次港股IPO拟募集资金19.54亿元，公开发行不低于25%的股权，以此测算，公司上市后的估值将达到78.16亿元，较2022年末30亿元的投后估值再度大幅增长。值得关注的是，截至2025年9月末，联讯仪器的资产总额仅为16.1亿元，净资产为8.09亿元，此次19.54亿元的拟募资额，不仅远超公司当前资产总额，更是净资产的2.42倍，如此高额的募资规模，足以支撑公司再造一个同等体量的自身，其募资规模的合理性也引发市场思考。(文 公司观察，作者 邓皓天，编辑 曹晟源)

　　贺娇龙不幸离世，母亲曾告诫“再骑马就不准回家”，丈夫心疼她工作太辛苦，最后一条朋友圈还在宣传新疆

　　1月14日23时12分，新疆尔自治区农产品品牌建设与产销服务中心主任贺娇龙因伤抢救无效，不幸离世，年仅47岁。1月11日15时许，因工作需要，贺娇龙在博乐市进行农产品电商销售活动前期拍摄时，意外坠马致头部严重受伤，随即被送往博州人民医院救治。

　　前言表面上看，1月13日的奈良会谈，是日韩关系一次被精心包装的“重启”。镜头里，笑脸、握手、鞠躬一应俱全。但会谈刚结束，“谈崩”的声音就迅速在政坛和市场扩散。原因并不复杂。李在明一句话，直接点破了日韩之间最不愿被公开谈论的那道裂痕，而这道裂痕，恰恰是高市早苗最想回避的现实。

　　*本文为「三联生活周刊」原创内容文｜静思新年一到，本来在冬季“蜷缩”起来的大家又开始支棱起来，纷纷立flag、“预制”新一年的目标。我发现一个有趣的现象，朋友圈里定目标的年轻人，常规目标多数是减肥、升职、自律、搞钱、完成多少本书的阅读等等。

　　由中央纪委国家监委宣传部与中央广播电视总台央视联合摄制的电视专题片《一步不停歇 半步不退让》，1月11日晚播出第一集《纠风治乱为民》。

　　1月14日，江旻憓在香港特区第八届立法会首次会议上发言，其希望政府尽快查出大埔火灾真相，令香港市民对制度重拾信心。

　　“蔡正元是带着勋章入狱的”郑丽文授予蔡正元中国最高荣誉奖章#看台海

　　交涉遭中方驳回：日股大跌，高市被指把日本推向“战争国家 #全球创作者计划 #零基础看懂全球 #青年创作者成长计划

　　央视新闻消息，当地时间1月14日，美国国会参议院以51票对50票，否决了一项试图阻止总统特朗普在未获国会授权情况下进一步对委内瑞拉采取军事行动的提案。参议院出现50对50平票的局面，身为参议院主席的共和党籍副总统万斯投出打破平票的一票。

　　美国政府宣布正式启动加沙停火协议的第二阶段，其中包括成立一个巴勒斯坦技术官僚委员会，负责在过渡期内接管该地区的日常管理工作。

　　两场论坛齐聚中东，聊的还线日，两场重要国际论坛同时在中东国家拉开帷幕。一场是在阿联酋阿布扎比举行的世界未来能源峰会，主要聚焦可再生能源、绿色氢能等未来能源领域；另一场是在沙特利雅得举行的未来矿产论坛，主要关注新能源转型所需关键矿产的供应链重构。

　　前天晚上，醒来后睡不着，突然想起“面泡粥”来，这是年少时常吃的早餐。那个年代普通家庭，尤其是农村家庭，经济状况普遍不是很好，不说吃肉是难得的事情，粮食也很紧张，虽然农村人口粮分得囤满缸满，但到荒春三的时候，很多人家就会青黄不接。

　　这个所谓的争议，起因不过是中国一侧设立的普通水产养殖设施，但在韩方某些人的放大镜下，这成了必须上纲上线的“越界嫌疑”。